Dollar gewild
Na het lange Memorial Day weekend, komen vanmiddag de Amerikaanse beleggers
weer naar het werk. Tot vandaag hebben zij de laatste tijd vooral de euro
verkocht en gedraaid naar de Amerikaanse dollar.
Zie vorige week: “Asset
Managers Sell Euro At Fastest This Year, UBS Data Show".
En ze waren niet alleen. Ook de Europeanen zelf deden leuk mee: “Big
European funds dump euro assets – Some of Europe’s biggest fund managers
have confirmed they are dumping euro assets amid rising fears over a
possible Greek exit from the eurozone and single currency turmoil.
Het effect hiervan – gecombineerd met andere effecten als onzekerheid over
regelgeving en het wantrouwen in de kapitaal- en geldmarkt – is dat er nu
een schaarste is ontstaan aan dollars: “Dollar
Scarce As Top-Quality Assets Shrink 42%, schrijft Bloomberg vandaag –
die ook de link met de regelgeving noemt: “Demand for dollars is also
showing up in financial institutions needing to meet Basel III regulations
set by the Bank for International Settlements. The new rules on capital
reserves will “increase the price of safety” embedded in assets deemed a
reliable store of value, the IMF wrote in an April 18 report.”
Spaanse banken
Als banken meer onderpand moeten aanhouden, dan is het effect op de markten
dat ze risico gaan mijden. En banken die al in problemen zaten krijgen het
nog moeilijker zodat er ‘squeezes’ (of bankruns) ontstaan, zoals nu gebeurt
in Spanje (“Spanish
banks face squeeze”)
Dat is allemaal bekend, en ook al helpen berichten als “Spain
Fails to Count Cost of Zombie Developers’ Loans: Mortgages ” niet
voor het sentiment, net als
“Bankia’s
Writedowns Cast Doubts On Spain’s Bank Estimates ”, het zijn nu
vooral de berichten met mogelijke oplossingen die met de meeste gretigheid
gelezen worden.
Die wil tot optimisme is in de aandelenindustrie ingebakken, en kan je dus
meestal negeren.
Wel of geen aandelen?
Ter illustratie: de Wall Street Journal vindt dat het tijd wordt om naar de
Europese Bankenaandelen te kijken: “European
Banks: Is Now The Time To Take The Plunge? “
Reden de enorme koersdaling “A contrarian with an appetite for risk might call
that a reason to buy. Prices indeed seem alluring” Maar als u nog niet
durft, geen angst: “You won't miss out on the excitement. Once the sector
takes a turn, for better or worse, its effects are likely to be felt by
investors world-wide.”
En met hetzelfde argument vindt het blad Barron’s dat we naar de Europese
Telecom en Bankenaandelen moeten kijken: “European
Trader: The Beauty Of "Trashed Stocks"
Waarom ik wat sceptisch tegenover deze aanbevelingen sta, is omdat er in
dezelfde bladen ook beweerd wordt, dat je niet de achterblijvers op de
beurs, maar de outperformers moet hebben: “Brewers
Could Satisfy Thirst for Steady Returns”.
Of dat je gewoon die dalingen en schommelingen voor lief moet nemen: “The
New Death-of-Equities - Eulogies for stock investors are premature .”
Rente-op-rente
Kortom: koop aandelen omdat ze altijd, ooit een keer, omhoog gaan. Koop de
achterblijvers omdat die gaan herstellen. Koop de aandelen die het goed
doen, omdat die het beter zullen blijven doen. Als je daar in gelooft, hier
de outperformers over de laatste twaalf maanden binnen de AEX-index: ASML,
Unilever en Royal Dutch Shell; en de achterblijvers Air France-KLM, Aperam
en PostNL.
Zelf geloof ik meer in de kracht van rente-op-rente (Bonds have more Fun) en
ben ik vast op de dollar zolang de grote problemen in Europa niet zijn
opgelost, maar er zijn ontwikkelingen die een klein beetje positiever zijn –
de erkenning van de problemen en de bereidheid om er eerder dan pas op het
allerlaatste moment in te grijpen, door: Duitsland.
Over de eurostructuur: Germany
Seeks Financial 'Redemption' for Europe Dit stuk verwijst naar: “Six-Point
Growth Plan - Berlin Proposes European Special Economic Zones ”
Over de Banken: EU
plans to introduce bank restructuring rules in two phases
Er zullen nog moeijlijke besluiten genomen moeten worden (als er geen federaal
Europa, dus geen euro-obligaties mogen komen, dan zal of Duitsland een zeer
groot aandeel van de hulp op zich moeten nemen, of er zullen landen uit de
monetaire unie moeten stappen), maar als iedereen zijn beste beentje voorzet
dan komen we er in jaren – en niet in tientallen jaren uit.
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze
column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl